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El Fondo Monetario Internacional (FMI) publicó el viernes pasado una detallada radiografía de la economía argentina, que incluyó anexos y documentos de trabajo sobre casos de estabilización en países con alta inflación, un contexto similar al que enfrenta Argentina. El organismo aprobó el jueves un desembolso de 1.000 millones de dólares y al día siguiente reiteró la necesidad de consolidar la estabilización económica mediante la implementación de un régimen de flotación del peso, con menos controles cambiarios; la mejora en la precisión de las estadísticas; la independencia del Banco Central; el financiamiento en los mercados, y la acumulación de reservas para mitigar los impactos externos e internos que puedan afectar la inflación a través de un salto devaluatorio.
En respuesta, el Gobierno argentino expuso en el documento sus propios detalles y, tal como ha venido haciendo, respondió a muchos de los comentarios del FMI, que también son analizados por expertos locales como el ex ministro de Economía Domingo Cavallo. Además, solicitó autorización para mantener los controles cambiarios bajo el marco del artículo VIII del Fondo, así como modificaciones en la meta de acumulación de reservas para junio.
El FMI señaló que las reservas netas del Banco Central —medición que descuenta ítems como swaps, encajes y otros préstamos para reflejar el verdadero poder de fuego de la autoridad monetaria— aumentaron en 4.800 millones de dólares en lo que va del año, gracias al programa de compras de dólares del Banco Central y a la recalibración de las bandas cambiarias.
Sin embargo, la meta de reservas para diciembre de 2025 no se cumplió por un margen significativo, quedando 10.000 millones de dólares por debajo del piso pactado. Esta caída se reflejó en ventas de divisas del Banco Central durante el contexto de las elecciones de mitad de mandato, llegando a un déficit de reservas netas de 11.700 millones de dólares, ubicándose por debajo del nivel previsto para fines de 2024 (-2.400 millones) y similar al de fines de 2023 (-11.200 millones).
En ese marco, el Fondo propone reducir el objetivo de acumulación de reservas netas de inversión (NIR) para finales de junio de 2026, como mecanismo para compensar la caída prevista en 2025. Se prevé un aumento constante de las reservas hasta 2026, con una suba estimada en 8.000 millones de dólares para este año, cifra que coincide con la meta estipulada en el programa.
El entonces ministro de Economía, Luis Caputo, había manifestado su oposición a las metas trimestrales que habitualmente fija el FMI en sus programas, proponiendo en cambio metas anuales; sin embargo, finalmente se establecieron metas trimestrales.
El FMI también informó que a fines de diciembre de 2025 se reembolsó la parte activada del Fondo de Estabilización Financiera (Financial Stabilization Fund, ESF) del Tesoro estadounidense, por 2.500 millones de dólares, mediante una línea de intercambio equivalente con el Banco de Pagos Internacionales (BPI). Según el organismo, Argentina espera cancelar esta deuda a fines de 2026.
Asimismo, el Banco Central avanza en la extensión de su acuerdo de intercambio de divisas por aproximadamente 18.000 millones de dólares con el Banco Popular de China, así como en la refinanciación de la parte activada del mismo, que asciende a 5.000 millones de dólares. El tramo activado vence en agosto y el Gobierno planea renovarlo bajo las mismas condiciones.
El FMI advirtió que el gasto público podría sufrir presiones al alza debido a mayores erogaciones derivadas de la ley de financiamiento educativo (universidades), la discapacidad y la demora en la implementación de la reforma laboral, estimando que estas medidas incrementarían el gasto en alrededor de medio punto porcentual del Producto Interno Bruto (PIB).
Respecto a la posible concesión de préstamos en dólares, una medida que el Gobierno busca impulsar, el organismo alertó sobre los riesgos de un “descalce de monedas” ante movimientos abruptos en los tipos de cambio. Por ello, recomendó que los créditos en divisas otorgados por los bancos continúen limitándose a sujetos con estrictos requisitos de empalme de divisas, junto con pruebas de estrés rigurosas y reservas de capital y liquidez adecuadas para las exposiciones cambiarias.
El informe también destaca un pedido recurrente del FMI: la realización de una reforma del sistema jubilatorio a presentar luego de las elecciones de 2027. El organismo subraya que, a pesar de su amplia cobertura, el sistema actual es fiscalmente insostenible, reflejando debilidades estructurales que disminuyen los incentivos para contribuir, generan desigualdades y ejercen presión fiscal constante.
